【文／徐玉君】
生命會自己找到出口，資金會尋找活路！」
資本市場要蓬勃發展，除了經濟、產業等基本面的考量外，
資金活水是相當重要的一環，
隨著台灣殺雞取卵式的稅制變革，
已經導致資金活水的枯竭，
過去台灣引以為傲的高本益比、高周轉率的資本市場建構，
現在都快要消失不見；
中國股市的崛起，創造了資金活路出口的環境。
台灣面對紅潮的來襲、大量失血的金流該如何因應？
看看老股市作手怎麼說。
外資控盤萬點無感
時間往回推到一九九○年台灣經濟起飛期，
迎來第一次的一二六八二點萬點行情；
一九九七年高科技產業取代了傳產與金融業，
電子類股占大盤成交比重高達六～八成，
當時創下台股第二次的一○二五六萬點行情；
隨著網路與資訊科技的興起，
二○○○年台股創下第三次萬點行情一○三九三；
時隔十五年，台股第四次站上萬點，
卻沒有過去三次萬點行情的激情，什麼原因？
每一次的萬點行情，都有當下的時空背景，
然而今年的萬點行情，卻是由外資傾注資金而來，
尤其占權重比高的半導體產業，
外資持股就超過五成，達五○．二八％，
當中的台積電外資更持有七六．六一％的股份。
外資的持股部位，成為操盤的工具，
現貨與期貨的槓桿操作，讓外資對盤勢具有主控權；
這是散戶投資人對這次的萬點行情冷感的原因，
明明大盤指數一路上攻，可手中持有的股票就是不動，
牽動指數震盪的是權值股，而權值股幾乎掌握在外資手中；
但是跌的時候，中小型股卻先跌，無怪乎散戶開始焦慮。
再從制度面來看，台股的監視制度可以說是嚴謹再嚴謹，
主管機關拿著保護投資人的令箭，
對個股的股價反應動輒交易處置，
讓市場主力或金主炒作難度愈來愈高，
再加上開放漲跌幅至十％，每增加一檔漲跌幅，
金主或主力的成本就增加一成，
綁手綁腳的制度，加上前景不明的產業現況，
主力及金主都先退出台股，靜觀其變。
而稅制的問題更是壓垮市場金主、主力的最後一根稻草，
既然台股炒作大不易，而中國股市目前在大起飛階段，
這些金主、主力早就將資金挪往香港（因為資金流動最自由），
以香港作為根據地投資中、港股市，
去年進場的金主、主力，今年個個意氣風發、
走路有風，台股的下跌，他們不擔心，反而開心，
因為台股如果還有機會，
那麼未來就會用假外資的身分回來投資撿便宜，
又不用課稅，兩全其美。
仍可尋找蒙塵璞玉
老股市莊說，這就是目前台股面臨的窘境，
不管交易面、制度面、稅制面，
全都壓得台股投資人喘不過氣，
如果這些面向得不到解決，
那麼台股必然朝三個階段的嚴峻期逐步陷入惡性循環。
資金出走、台股沒了活水，
過去高ＰＥ、高周轉率的利基不再
（五年前台股台以平均本益比達一六．○四倍、
成交量周轉率高達一三九．三三％為傲），
如今平均ＰＥ低於一五，周轉率剩下三○％，
未來企業募資難度將會升高，
那麼ＩＰＯ就不再具有吸引力。(全文未完)
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