存股還是存骨？投資最重要的事/霍華.馬克斯,存股存到粉身碎骨

by 儲蓄保險王 · 2020-02-09

成功的投資不是因為「買到好東西」

而是因為「東西買得好」

價值投資人必須

把價格當成是一個起點

歷史一再證明，

無論一個資產有多好，

只要用太高的價格買進

都會變成不好的投資

卻很少有資產差到

在夠低的價格買進

都不是好投資

當有人堅定地說

「我只要買A」或

「A是最好的資產類型」

聽起來像是說

「不管價格多少，我都要買A……

不管B,C,D價格是多少，

我都要先買A」

這必然是錯的

沒有一種資產或投資

天生就有高報酬

只有在價格對的時候

才有吸引力

如果我想把車賣給你

你在回答好或不好之前

一定會先問價格

沒有考慮價格是否合理就決定投資

是愚蠢的行為

就像1990年末買進科技股那樣，

沒有考慮就買進某項資產

總之，不問價格就無法判斷是

好投資還是壞投資

好公司就是好股票？

壞公司就是壞股票？

先讓你想5秒

好公司不是好股票

壞公司卻是好股票

投資就是這麼違背人性與直覺！

霍華.馬克斯稱之為「第二層思考」：

這是一家好公司

但每個人都認為這家公司很好

所以這不是好股票

這支股票的股價被高估，

市價過高，所以賣出

這道理就是「價值股溢酬」

不被投資人看好，前景黯淡的價值股

（低本益比，低股價淨值比……）

是很容易出現價格低於價值的一種資產

例如：近期的面板股翻揚，

遙想2008年時，與TFT-LCD並稱

雙D慘業的DRAM股，

雞蛋水餃都比這些DRAM股的股價還高

如今多有股價翻數十倍的DRAM股

如果你只持有少數幾支價值股

當然也可能抱到像華映這種

倒閉下市的股票

讓你損失慘重

但透過價值股ETF持有數百支價值股

像是擁有一整片森林，

無聲無息地倒了幾支枯木，

森林整體而言仍是日益茁壯

你有高勝率擊敗均衡股指數

從TD ameritrade開始

就有做小型/價值股偏重

新開戶的etoro當然延續一樣的策略

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「我只要買A」或

「A是最好的資產類型」

聽起來像是說

「不管價格多少，我都要買A……

不管B,C,D價格是多少，

我都要先買A」

這讓儲蓄保險王想到

當下非常流行的存股（骨？）

看似精挑細選的存股標的

會不會如霍華.馬克斯描述的漂亮50一樣？

例如柯達跟拍立得，

因為沒有預見的科技改變，

本業遭到侵蝕

其他公司，像是IBM和全錄

因為行動緩慢而成為新興競爭對手的獵物

總之，從我入行後42年來，

在第一國家城市銀行名單上這些

美國最好的公司經營狀況惡化

甚至倒閉

所謂的長期持續成長不過如此

準確預測的能力也不過如此