1972年初到2015年底
總共有44個完整年度
25個移動20年
所有資料整理如前篇文章:
我刪除掉國際市場與國際成熟市場
因為這些市場可以細分為
歐股,太平洋地區,新興市場
25次移動20年平均CAGR(IRR)如下:
| 25次移動20年平均IRR | CAGR | Std.Dev. | Best Year | Worst Year | US Mkt Correlation |
Intl Mkt Correlation |
| US Stock Market | 11.95% | 16.77% | 36.12% | -22.51% | 1.00 | 0.56 |
| Large Cap Value | 12.59% | 15.85% | 40.24% | -22.12% | 0.93 | 0.56 |
| Large Cap Blend | 12.01% | 16.63% | 37.20% | -22.78% | 0.99 | 0.55 |
| Large Cap Growth | 11.65% | 19.92% | 41.84% | -26.00% | 0.95 | 0.48 |
| Small Cap Blend | 12.51% | 19.56% | 47.99% | -25.93% | 0.84 | 0.50 |
| REIT | 12.56% | 16.84% | 37.94% | -23.47% | 0.48 | 0.31 |
| Emerging Markets | 17.14% | 32.02% | 73.82% | -32.24% | 0.46 | 0.83 |
| Intl Pacific Region | 7.49% | 28.08% | 79.35% | -34.44% | 0.35 | 0.90 |
| Intl Europe | 11.98% | 21.06% | 61.66% | -25.74% | 0.72 | 0.84 |
| High Yield Bond | 8.76% | 9.95% | 27.23% | -10.79% | 0.72 | 0.57 |
| Gold | 3.26% | 20.75% | 58.81% | -26.97% | -0.15 | 0.22 |
將上表CAGR vs STDEV整理如下圖:
這個圖與趨勢線,
顯示標準差(波動風險)越大,
長期報酬率越高
但是有兩個點很明顯偏離這個趨勢
分別是報酬率最低的黃金與
次低的太平洋地區
可說是承擔賣白粉的風險
賺賣白菜的利潤
也是13種資產中,
惟二持有20年還可能負報酬的資產
其他資產25/25都繳出正報酬:
| 25次移動20年IRR Min | CAGR | 負報酬次數 |
| US Stock Market | 7.89% | |
| Large Cap Value | 7.87% | |
| Large Cap Blend | 7.71% | |
| Large Cap Growth | 7.44% | |
| Small Cap Blend | 8.19% | |
| REIT | 8.76% | |
| Intl Stock Market | 4.40% | |
| Intl Developed Markets | 3.34% | |
| Emerging Markets | 5.62% | |
| Intl Pacific Region | -1.05% | 2/25 |
| Intl Europe | 6.50% | |
| High Yield Bond | 5.27% | |
| Gold | -4.14% | 4/25; 0~2%:5/25 |
Gold 25次的移動20年
有4次皆為負報酬,
有5次IRR僅0~2%
25次平均20年IRR=3.26%
給考慮投資黃金的朋友
不妨參考一下版上推薦的
先前投資VEA是包含太平洋地區的,
之後只會投資歐股VGK
威廉．伯恩斯坦 (William Bernstein):
也有類似這樣的圖表
並點出太平洋地區偏離趨勢
刪除掉兩個離異的資料點,
風險越高,長期報酬率越好:
再來定義風險溢酬
新興市場溢酬:
IF(Emerging Markets-US Stock Market>0,”溢酬”,”NA”)
如果新興市場報酬率-美國市場報酬率>0,顯示溢酬
否則顯示NA
其他溢酬雷同,
REIT溢酬:
REIT- US Stock Market>0
歐股溢酬:
Intl Europe- US Stock Market>0
價值股溢酬:
Large Cap Value- Large Cap Blend>0
成長股溢酬:
Large Cap Growth- Large Cap Blend>0
小型股溢酬:
Small Cap Blend- Large Cap Blend>0
結果如下:
| 新興市場溢酬 | REIT溢酬 | 歐股溢酬 | ||||
| 1 | 溢酬 | 12.35% | 溢酬 | 1.19% | 溢酬 | 1.24% |
| 2 | 溢酬 | 10.85% | 溢酬 | 1.87% | 溢酬 | 0.60% |
| 3 | 溢酬 | 13.56% | 溢酬 | 2.17% | 溢酬 | 0.82% |
| 4 | 溢酬 | 13.14% | 溢酬 | 1.94% | 溢酬 | 0.62% |
| 5 | 溢酬 | 10.96% | 溢酬 | 1.85% | NA | |
| 6 | 溢酬 | 11.66% | 溢酬 | 1.60% | 溢酬 | 1.57% |
| 7 | 溢酬 | 6.32% | NA | -0.39% | NA | |
| 8 | 溢酬 | 1.88% | NA | -2.77% | NA | |
| 9 | 溢酬 | 4.60% | NA | -4.78% | NA | |
| 10 | 溢酬 | 3.50% | NA | -2.40% | 溢酬 | 0.28% |
| 11 | 溢酬 | 3.57% | NA | -1.62% | 溢酬 | 0.07% |
| 12 | 溢酬 | 5.51% | NA | -0.12% | 溢酬 | 1.03% |
| 13 | 溢酬 | 6.19% | NA | -0.32% | 溢酬 | 1.33% |
| 14 | 溢酬 | 6.73% | NA | -0.29% | 溢酬 | 1.92% |
| 15 | 溢酬 | 6.66% | 溢酬 | 0.60% | 溢酬 | 0.35% |
| 16 | 溢酬 | 5.30% | 溢酬 | 1.33% | NA | |
| 17 | 溢酬 | 5.23% | 溢酬 | 0.32% | 溢酬 | 0.23% |
| 18 | 溢酬 | 2.50% | 溢酬 | 0.53% | NA | |
| 19 | 溢酬 | 2.88% | 溢酬 | 1.48% | NA | |
| 20 | 溢酬 | 3.29% | 溢酬 | 2.60% | NA | |
| 21 | 溢酬 | 1.08% | 溢酬 | 2.92% | NA | |
| 22 | 溢酬 | 1.14% | 溢酬 | 2.76% | 溢酬 | 0.14% |
| 23 | NA | -3.16% | 溢酬 | 0.87% | NA | |
| 24 | NA | -3.36% | 溢酬 | 1.52% | NA | |
| 25 | NA | -2.61% | 溢酬 | 2.51% | NA | |
| 機率/幅度 | 88.00% | 6.31% | 68.00% | 1.65% | 52.00% | 0.78% |
| 價值股溢酬 | 成長股溢酬 | 小型股溢酬 | ||||
| 1 | 溢酬 | 2.82% | NA | 溢酬 | 2.39% | |
| 2 | 溢酬 | 3.13% | NA | 溢酬 | 3.66% | |
| 3 | 溢酬 | 2.87% | NA | 溢酬 | 5.38% | |
| 4 | 溢酬 | 2.54% | NA | 溢酬 | 4.86% | |
| 5 | 溢酬 | 1.73% | NA | 溢酬 | 3.84% | |
| 6 | 溢酬 | 0.82% | NA | 溢酬 | 2.21% | |
| 7 | 溢酬 | 0.13% | NA | 溢酬 | 0.06% | |
| 8 | NA | 溢酬 | 0.22% | NA | ||
| 9 | NA | 溢酬 | 0.31% | NA | ||
| 10 | 溢酬 | 0.33% | NA | NA | ||
| 11 | NA | NA | NA | |||
| 12 | 溢酬 | 0.11% | NA | NA | ||
| 13 | NA | NA | NA | |||
| 14 | 溢酬 | 0.01% | NA | NA | ||
| 15 | 溢酬 | 0.13% | NA | NA | ||
| 16 | 溢酬 | 0.35% | NA | NA | ||
| 17 | 溢酬 | 0.31% | NA | 溢酬 | 0.20% | |
| 18 | 溢酬 | 0.08% | NA | NA | ||
| 19 | 溢酬 | 0.05% | 溢酬 | 0.22% | 溢酬 | 0.97% |
| 20 | 溢酬 | 0.31% | 溢酬 | 0.16% | 溢酬 | 2.59% |
| 21 | 溢酬 | 0.51% | NA | 溢酬 | 1.68% | |
| 22 | 溢酬 | 0.17% | NA | 溢酬 | 1.27% | |
| 23 | NA | 溢酬 | 0.34% | 溢酬 | 1.08% | |
| 24 | NA | 溢酬 | 0.25% | 溢酬 | 0.87% | |
| 25 | NA | 溢酬 | 0.32% | 溢酬 | 0.94% | |
| 機率/幅度 | 72.00% | 0.91% | 28.00% | 0.26% | 60.00% | 2.13% |
＊溢酬幅度只計算有溢酬的年度,
NA無溢酬年度未納入計算平均值
首先我們一眼就會注意到
新興市場(VWO)亮麗的成績
連續22個移動20年,都擊敗美國股市
勝率高達22/25=88%,
溢酬幅度達6.31%
甚至連續20個移動20年
都是13類資產中第一名
到最近的三個移動20年才沒有溢酬
但仍然是正報酬
這三次的報酬率為
6.07%,6.52%,5.62%
而同期美國股市報酬率為
9.23%,9.88%,8.23%
不過若細看其資料
從1972年初開始的六個移動20年
有著驚人的雙位數溢酬
之後就沒再出現過雙位數的溢酬
整體趨勢,溢酬越來越少,
最近的三個移動20年,甚至沒有溢酬
扣除前面六筆資料的話
勝率降低為16/19=84.21%
溢酬幅度降低到4.15%
仍算相當不錯
當然……
記得報酬越高,風險越大?
新興市場也是13種資產類別中
波動最大的
44年間,最大的單年度虧損為-52.8%(2008年)
若是因為大幅下跌被洗出場,
就不會有機會拿到這樣的溢酬
Patience……
REIT(VNQ+VNQi)溢酬機率有68%
平均溢酬幅度1.65%
跟美股相關度0.48
也非常值得配置
歐股(VGK)溢酬機率只有52%
可謂勝負各半
不過美歐都有配置的話,
可以降低整體資產的波動性
而25次移動20年平均IRR
歐股: 11.98%
美股: 11.95%
真是非常驚人的巧合
價值股(VTV,VYM,VIG)溢酬機率有72%
平均溢酬幅度0.91%
1972~2015 44年IRR
勝出11.49%-10.07%=1.42%
下次配置美股,不妨配置價值股
成長股溢酬機率28%,
看來不值得配置,
像HTC,VIA? 一代股王?
小型股溢酬機率有60%
相較於新興市場,價值股,REIT
溢酬機率不算高
平均溢酬幅度2.13%
綜合以上結論
建議資產配置如下
美國價值股：1/4 (VTV,VYM,VIG
風險愛好者可改配置美國小型價值股VBR)
REIT: 1/4 (VNQ*55%+VNQi*45%)
歐股：1/4 (VGK)
新興市場:1/4 (VWO)
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