各類風險溢酬與資產配置建議

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1972年初到2015年底

總共有44個完整年度

25個移動20年

績效資料來源在此

所有資料整理如前篇文章:

1972~2015 44年間25個移動20年各類資產表現

我刪除掉國際市場與國際成熟市場

因為這些市場可以細分為

歐股,太平洋地區,新興市場

25次移動20年平均CAGR(IRR)如下:

25次移動20年平均IRR CAGR Std.Dev. Best Year Worst Year US Mkt
Correlation
Intl Mkt
Correlation
US Stock Market 11.95% 16.77% 36.12% -22.51% 1.00 0.56
Large Cap Value 12.59% 15.85% 40.24% -22.12% 0.93 0.56
Large Cap Blend 12.01% 16.63% 37.20% -22.78% 0.99 0.55
Large Cap Growth 11.65% 19.92% 41.84% -26.00% 0.95 0.48
Small Cap Blend 12.51% 19.56% 47.99% -25.93% 0.84 0.50
REIT 12.56% 16.84% 37.94% -23.47% 0.48 0.31
Emerging Markets 17.14% 32.02% 73.82% -32.24% 0.46 0.83
Intl Pacific Region 7.49% 28.08% 79.35% -34.44% 0.35 0.90
Intl Europe 11.98% 21.06% 61.66% -25.74% 0.72 0.84
High Yield Bond 8.76% 9.95% 27.23% -10.79% 0.72 0.57
Gold 3.26% 20.75% 58.81% -26.97% -0.15 0.22

 

將上表CAGR vs STDEV整理如下圖:

這個圖與趨勢線,

顯示標準差(波動風險)越大,

長期報酬率越高

但是有兩個點很明顯偏離這個趨勢

分別是報酬率最低的黃金與

次低的太平洋地區

可說是承擔賣白粉的風險

賺賣白菜的利潤

也是13種資產中,

惟二持有20年還可能負報酬的資產

其他資產25/25都繳出正報酬:

25次移動20年IRR Min CAGR 負報酬次數
US Stock Market 7.89%  
Large Cap Value 7.87%  
Large Cap Blend 7.71%  
Large Cap Growth 7.44%  
Small Cap Blend 8.19%  
REIT 8.76%  
Intl Stock Market 4.40%  
Intl Developed Markets 3.34%  
Emerging Markets 5.62%  
Intl Pacific Region -1.05% 2/25
Intl Europe 6.50%  
High Yield Bond 5.27%  
Gold -4.14% 4/25; 0~2%:5/25

Gold 25次的移動20年

有4次皆為負報酬,

有5次IRR僅0~2%

25次平均20年IRR=3.26%

給考慮投資黃金的朋友

不妨參考一下版上推薦的

台幣儲蓄險美金儲蓄險 ><“

先前投資VEA是包含太平洋地區的,

之後只會投資歐股VGK

威廉.伯恩斯坦 (William Bernstein):

智慧型資產配置

也有類似這樣的圖表

並點出太平洋地區偏離趨勢

刪除掉兩個離異的資料點,

風險越高,長期報酬率越好:

images4N93C693博客來

再來定義風險溢酬

新興市場溢酬:

IF(Emerging Markets-US Stock Market>0,”溢酬”,”NA”)

如果新興市場報酬率-美國市場報酬率>0,顯示溢酬

否則顯示NA

其他溢酬雷同,

REIT溢酬:

REIT- US Stock Market>0

歐股溢酬:

Intl Europe- US Stock Market>0

價值股溢酬:

Large Cap Value- Large Cap Blend>0

成長股溢酬:

Large Cap Growth- Large Cap Blend>0

小型股溢酬:

Small Cap Blend- Large Cap Blend>0

結果如下:

  新興市場溢酬 REIT溢酬 歐股溢酬
1 溢酬 12.35% 溢酬 1.19% 溢酬 1.24%
2 溢酬 10.85% 溢酬 1.87% 溢酬 0.60%
3 溢酬 13.56% 溢酬 2.17% 溢酬 0.82%
4 溢酬 13.14% 溢酬 1.94% 溢酬 0.62%
5 溢酬 10.96% 溢酬 1.85% NA  
6 溢酬 11.66% 溢酬 1.60% 溢酬 1.57%
7 溢酬 6.32% NA -0.39% NA  
8 溢酬 1.88% NA -2.77% NA  
9 溢酬 4.60% NA -4.78% NA  
10 溢酬 3.50% NA -2.40% 溢酬 0.28%
11 溢酬 3.57% NA -1.62% 溢酬 0.07%
12 溢酬 5.51% NA -0.12% 溢酬 1.03%
13 溢酬 6.19% NA -0.32% 溢酬 1.33%
14 溢酬 6.73% NA -0.29% 溢酬 1.92%
15 溢酬 6.66% 溢酬 0.60% 溢酬 0.35%
16 溢酬 5.30% 溢酬 1.33% NA  
17 溢酬 5.23% 溢酬 0.32% 溢酬 0.23%
18 溢酬 2.50% 溢酬 0.53% NA  
19 溢酬 2.88% 溢酬 1.48% NA  
20 溢酬 3.29% 溢酬 2.60% NA  
21 溢酬 1.08% 溢酬 2.92% NA  
22 溢酬 1.14% 溢酬 2.76% 溢酬 0.14%
23 NA -3.16% 溢酬 0.87% NA  
24 NA -3.36% 溢酬 1.52% NA  
25 NA -2.61% 溢酬 2.51% NA  
機率/幅度 88.00% 6.31% 68.00% 1.65% 52.00% 0.78%
  價值股溢酬 成長股溢酬 小型股溢酬
1 溢酬 2.82% NA   溢酬 2.39%
2 溢酬 3.13% NA   溢酬 3.66%
3 溢酬 2.87% NA   溢酬 5.38%
4 溢酬 2.54% NA   溢酬 4.86%
5 溢酬 1.73% NA   溢酬 3.84%
6 溢酬 0.82% NA   溢酬 2.21%
7 溢酬 0.13% NA   溢酬 0.06%
8 NA   溢酬 0.22% NA  
9 NA   溢酬 0.31% NA  
10 溢酬 0.33% NA   NA  
11 NA   NA   NA  
12 溢酬 0.11% NA   NA  
13 NA   NA   NA  
14 溢酬 0.01% NA   NA  
15 溢酬 0.13% NA   NA  
16 溢酬 0.35% NA   NA  
17 溢酬 0.31% NA   溢酬 0.20%
18 溢酬 0.08% NA   NA  
19 溢酬 0.05% 溢酬 0.22% 溢酬 0.97%
20 溢酬 0.31% 溢酬 0.16% 溢酬 2.59%
21 溢酬 0.51% NA   溢酬 1.68%
22 溢酬 0.17% NA   溢酬 1.27%
23 NA   溢酬 0.34% 溢酬 1.08%
24 NA   溢酬 0.25% 溢酬 0.87%
25 NA   溢酬 0.32% 溢酬 0.94%
機率/幅度 72.00% 0.91% 28.00% 0.26% 60.00% 2.13%

*溢酬幅度只計算有溢酬的年度,

NA無溢酬年度未納入計算平均值

首先我們一眼就會注意到

新興市場(VWO)亮麗的成績

連續22個移動20年,都擊敗美國股市

勝率高達22/25=88%,

溢酬幅度達6.31%

甚至連續20個移動20年

都是13類資產中第一名

到最近的三個移動20年才沒有溢酬

但仍然是正報酬

這三次的報酬率為

6.07%,6.52%,5.62%

而同期美國股市報酬率為

9.23%,9.88%,8.23%

不過若細看其資料

從1972年初開始的六個移動20年

有著驚人的雙位數溢酬

之後就沒再出現過雙位數的溢酬

整體趨勢,溢酬越來越少,

最近的三個移動20年,甚至沒有溢酬

扣除前面六筆資料的話

勝率降低為16/19=84.21%

溢酬幅度降低到4.15%

仍算相當不錯

當然……

記得報酬越高,風險越大?

新興市場也是13種資產類別中

波動最大的

44年間,最大的單年度虧損為-52.8%(2008年)

若是因為大幅下跌被洗出場,

就不會有機會拿到這樣的溢酬

Patience……

 

REIT(VNQ+VNQi)溢酬機率有68%

平均溢酬幅度1.65%

跟美股相關度0.48

也非常值得配置

歐股(VGK)溢酬機率只有52%

可謂勝負各半

不過美歐都有配置的話,

可以降低整體資產的波動性

而25次移動20年平均IRR

歐股: 11.98%

美股: 11.95%

真是非常驚人的巧合 

價值股(VTV,VYM,VIG)溢酬機率有72%

平均溢酬幅度0.91%

1972~2015 44年IRR

出11.49%-10.07%=1.42%

下次配置美股,不妨配置價值股

成長股溢酬機率28%,

看來不值得配置,

像HTC,VIA? 一代股王?

小型股溢酬機率有60%

相較於新興市場,價值股,REIT

溢酬機率不算高

平均溢酬幅度2.13%

 images4N93C693博客來 

綜合以上結論

建議資產配置如下

美國價值股:1/4 (VTV,VYM,VIG

風險愛好者可改配置美國小型價值股VBR)

REIT: 1/4 (VNQ*55%+VNQi*45%)

歐股:1/4 (VGK)

新興市場:1/4 (VWO)

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